تعريف مبسط
متوسط التكلفة المرجح لرأس المال، أو WACC، يجمع العائد المطلوب على حقوق الملكية مع تكلفة الدين بعد الضريبة وفق أوزانهما في هيكل رأس المال. ويستخدم عادة لخصم تدفقات نقدية لها مخاطر قريبة من مخاطر عمليات الشركة القائمة. وتستخدم تكلفة الدين بعد الضريبة غالبًا لأن الفائدة قد تخفض الربح الخاضع للضريبة عندما يتاح هذا الأثر الضريبي.
ويمثل WACC نقطة بداية لا إجابة محايدة لكل مشروع. فقد لا يلائم مشروعًا تختلف مخاطره أو عملته جوهريًا، أو يتغير فيه مزيج التمويل المستهدف، أو تتضمن تدفقاته آثار التمويل أصلًا. وتحتاج المدخلات إلى أساس موثق؛ فالصيغة لا تصلح افتراضات غير متسقة.
مثال توضيحي
لنفترض أن تمويل شركة يتكون من 60% حقوق ملكية تتطلب عائدًا قدره 12% و40% دينًا تكلفته 5% بعد الضريبة. يكون WACC عندئذ 9.2%: فـ60% × 12% تساوي 7.2%، و40% × 5% تساوي 2.0%. ويمكن للمالية استخدام 9.2% مرجعًا لمشروع يشبه النشاط القائم.
لكن لا ينبغي استخدام 9.2% تلقائيًا لإطلاق متقلب في سوق خارجية. فعلى الإدارة أن تقرر هل تستلزم مخاطر تدفقات المشروع وعملته تعديلًا أو أسلوب تقييم منفصلًا.
| مكون حقوق الملكية (60% × 12%) | |
|---|---|
| مكون الدين بعد الضريبة (40% × 5%) | |
| متوسط التكلفة المرجح لرأس المال |
استخدم أوزانًا سوقية أو أوزانًا حديثة مرتبطة بالقرار حيثما أمكن. فقد تصف القيم الدفترية التاريخ، لكنها لا تمثل بالضرورة التمويل الذي سيدعمه المستثمرون اليوم.
لماذا يهمك
يمنع المعدل المركب الفريق من تقييم شركة ممولة بحقوق الملكية على أساس تكلفة اقتراضها فقط، أو من اعتبار حقوق الملكية بلا تكلفة. كما يكشف اعتماد دراسة الاستثمار على افتراض تمويلي لا تستطيع الشركة تحمله.
الأثر العملي
وثق وزن حقوق الملكية والدين والعائد أو التكلفة لكل منهما والمعالجة الضريبية والتاريخ والمصدر وسبب ملاءمة مزيج التمويل. وأعد حساب المكونات منفصلة قبل جمعها. ثم اختبر توافق مخاطر المشروع وعملته ومعالجة تمويله مع استخدام WACC، وإذا لم تتوافق فاذكر التعديل صراحة.